作為全球最大的鎳生產國，印尼的礦業政策，特別是其采礦工作計劃和預算（RKAB）配額審批，已成為影響全球鎳礦供應格局的核心變量。2026年一季度，全球鎳市場在印尼政策劇變中經歷了一輪從狂飆到急速回調的行情。

1月鎳價受RKAB配額縮減預期及多頭資金涌入影響，在月初迅速拉漲，在連續沖高后，隨著市場情緒降溫與基本面壓力顯現，價格調頭進入下行通道，月末以低位價格收官；2月鎳價受春節供需兩弱RKAB審批節奏反復博弈等影響保持低位震蕩；隨即又在3月上演“跳水”行情，受中東地緣沖突升級等宏觀利空集中沖擊，疊加高冰鎳與濕法中間品產能過剩帶來的基本面壓力，價格整體呈“先震蕩下行、后弱勢反彈、全月收跌”走勢；進入4月，隨著RKAB審批進入關鍵窗口期、硫磺成本持續高企以及出口關稅預期升溫，鎳價在多空力量拉鋸中維持高位震蕩。截至4月10日，LME鎳現貨結算價報收17070美元/噸，滬鎳報收133412元/噸，市場正站在政策落地的十字路口，等待更明確的方向。

價格劇烈波動的背后，是印尼配額政策的反復拉扯，也是全球鎳市場從“供給過剩”向“政策驅動”切換的縮影。

印尼控制著全球近70%的鎳產量，其政策可謂“牽一發而動全身”。

2026年年初，印尼能源與礦產資源部（ESDM）將全年鎳礦RKAB生產配額目標鎖定在2.6億-2.7億噸，較2025年的3.79億噸大幅削減約30%，創下近十年最大減產力度。截至3月底，ESDM已批準總計約1.5億噸的鎳礦生產許可；截至4月上旬已批準約2.1億噸配額。礦產和煤炭總局局長特里·維納諾表示，審批流程仍在進行中，全年配額目標約為2.6億噸，較2025年大幅收緊的趨勢已經確立。此外，印尼同步推出配套政策組合拳：將資源特許權使用費與LME鎳價掛鉤（14%-19%浮動費率）；擬修訂鎳礦基準價（HPM）計算公式，將伴生鈷列為獨立商品并征收特許權使用費；恢復年度審批機制以增強政策靈活性。

在上述政策驅動的格局重塑中，具備一體化布局、能夠在印尼鎖定低成本資源的企業，成為最大受益者。而中國企業，正是這場產業升級中最活躍的主角。

華友鈷業：規模優先、深度綁定，構建超級閉環

華友鈷業的策略可概括為“規模優先、深度綁定”。公司通過參股礦山、簽訂獨家供礦協議等多元化方式，累計鎖定了超過14億濕噸的鎳資源，旨在構建至少覆蓋未來10年產能擴張的“資源護城河”。其策略的核心在于追求資源儲備的絕對規模，并通過與淡水河谷印尼等國際巨頭及本土企業的深度合作，確保核心項目的原料穩定供應。

在產能端，公司與淡水河谷印尼及福特汽車合作的Pomalaa濕法項目（12萬噸/年）已于2026年一季度啟動建設，預計年底投產；結合現有18萬噸/年濕法鎳產能，預計到2027年公司在印尼的濕法鎳總產能將躍升至36萬噸/年。更為關鍵的是，2026年1月，公司與印尼國有礦業巨頭ANTAM、國家電池公司IBC簽署框架協議，計劃建設涵蓋礦山開發、冶煉、前驅體、正極材料、20GWh電池制造及回收的綜合性一體化項目。這一“礦山-冶煉-材料-電池-回收”超級閉環的意義在于：上游資源端的成本優勢可直接傳導至中游材料制造，下游電池業務的利潤又能平滑上游資源價格波動，疊加回收環節形成綠色循環，構建了極致的盈利與風險對沖能力。

中偉股份：規模與彈性并重，構建動態成本壁壘

中偉股份則采取了“規模與彈性并重”的策略。公司通過投資、參股、長協及包銷等方式，累計鎖定約5-6億濕噸的鎳礦資源，規模可觀但略遜于華友。其策略的獨特之處在于，資源鎖定服務于其“全產品矩陣”的生產彈性——公司通過“富氧側吹+傳統RKEF”的工藝組合，能夠經濟地處理不同品位的礦源，意味著其資源控制不僅追求“量”的保障，更強調“質”的適配性。

2026年1月，中青新能源二期項目全面投產，新增6萬金噸/年高冰鎳產能，至此，公司在印尼的冶煉總產能達到19.5萬金噸/年。公司印尼基地實現了從紅土鎳礦到鎳鐵、低冰鎳、高冰鎳、電解鎳的全品類產品覆蓋，能夠根據下游需求和高低附加值產品的價差動態優化生產計劃。此外，公司印尼冶煉產線副產的高冰鎳中含有鐵成分，可直接用于磷酸鐵產品生產，實現了跨品類的資源循環利用。鎳冶煉業務為磷酸鐵業務提供低成本鐵源，而磷酸鐵業務的穩定需求又為鎳冶煉的中低端產品提供可靠的內部消化渠道，兩者相互強化，構建了難以復制的動態成本壁壘。

格林美：雙軌互補，構建最具韌性的資源保障體系

格林美開創了一條獨特的“雙軌互補”路徑。其資源控制體系由“印尼原生鎳資源”與“全球城市礦山回收資源”共同構成，核心價值在于風險對沖與成本彈性。

在原生資源端，印尼青美邦濕法項目15萬噸/年鎳金屬產能自2025年7月以來持續滿產，2026年以來鎳產出達2萬噸，同比增長10%。公司采用第三代HPAL濕法工藝，鎳鈷浸出率高達95.5%，MHP產品鎳鈷品位提升至46%，實現了降本增效?。資源保障方面，公司與Merdeka、Hengjaya等鎳礦供應商簽署的長期鎳礦供應協議能夠充分保障公司印尼鎳資源項目的生產需求。在循環資源端，2025年公司動力電池回收量達5.2萬噸，回收鈷金屬1.5萬噸，回收的鈷資源量已超過中國原生鈷開采量的350%，回收鎳資源占中國原生鎳開采量的20%。

雙軌模式的戰略價值在2025年剛果（金）鈷出口禁令期間得到充分驗證：印尼項目自產鈷與回收鈷形成合力，有效對沖了長達6個月的鈷禁運影響，保障了公司鈷原料的穩定供應。在鎳價上漲周期，印尼原生資源項目盈利豐厚；在價格下行周期，回收業務因原料成本隨之下降而比較優勢凸顯，從而平滑整體利潤波動。

綜合來看，三家企業的戰略呈現出“殊途同歸”與“路徑依賴”并存的特點。它們都致力于通過控制資源、深化海外一體化運營來穿越周期，但基于自身基因選擇了不同的最優路徑。

然而，企業的戰略護城河能否真正抵御風浪，最終取決于鎳價這條“水位線”的漲落。

展望2026年全年，鎳價走勢將由兩大印尼變量——供給政策與成本支撐，以及全球需求端的庫存去化節奏共同主導。

變量一：印尼RKAB審批節奏與補充配額力度

這是決定鎳價方向最核心的變量。當前已批準的2.1億噸配額距2.6億-2.7億噸目標仍有差距，審批進度持續偏慢構成供給端支撐。但印尼鎳礦商協會（APNI）與印尼能源與礦產資源部（ESDM）已達成共識，預計7月重新啟動RKAB修訂程序，配額有望追加最高30%。若補充配額超預期落地，供給寬松預期將壓制鎳價上行空間；若審批持續低于預期，供給收緊將推動價格中樞進一步上移。7月政策窗口是全年最重要的觀察節點。

變量二：鎳礦基準價（HPM）公式重構與成本端變化

4月10日，印尼ESDM正式簽署第144號部長令，自4月15日起對HPM計算公式作出系統性修訂。核心變動有二：一是將1.6%品位鎳礦的修正系數（CF）由原先的17%大幅上調至30%；二是新增鈷、鐵、鉻等伴生金屬的計價機制。

新規對成本端的影響極為顯著。據SMM測算，以1.2%品位濕法礦為例，新HPM將上調至40.13美元/濕噸，較原HPM的17.33美元/濕噸飆升約132%。若新HPM得到執行，4月15日后外采濕法礦生產MHP的成本將上漲約1700美元/鎳噸。

與此同時，硫磺供應鏈壓力持續存在。印尼濕法冶煉所需硫磺超過70%依賴中東進口，生產每金屬噸MHP需消耗8-10噸硫磺，目前硫磺在MHP完全成本中占比已達35%以上。HPM新政與硫磺成本兩條抬升路徑疊加，自有礦源保障的一體化企業成本優勢被進一步放大，而依賴外采礦的冶煉企業利潤空間則被急劇壓縮。成本端的剛性抬升構成鎳價的堅實底部支撐。

變量三：下游需求彈性與庫存去化節奏

當前全球鎳顯性庫存約37萬噸，仍處歷史高位，對鎳價上行構成持續壓制。需求端，304不銹鋼冷軋卷利潤率僅1.33%，下游利潤空間已被嚴重壓縮——若鎳價繼續上行，可能觸發需求端減產的反向制約。另一方面，新能源領域固態電池商業化推進、高端車型對高鎳路線的偏好，以及新能源與高端制造正在為鎳需求注入結構性增量。庫存去化節奏與需求端結構性變化的博弈，將決定鎳價上行的可持續性。

總體來看，2026年的鎳市，已從過去“供需模型主導”轉向“政策博弈主導”。印尼的一舉一動，正在重新定義全球鎳資源的分配方式與定價邏輯。對中國企業而言，價格過山車不會停駛，但穿越周期的答案已逐漸清晰——華友以規模換縱深，中偉以彈性換空間，格林美以雙軌換韌性。三種路徑殊途同歸，核心都是將資源控制力與一體化程度鍛造成抵御波動的壓艙石。在這場由雅加達主導的牌局中，誰能把印尼的“政策變量”轉化為自身的“成本常量”，誰就能在下一輪漲跌周期中占據先機。

來源：礦業界

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